Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten (Esma) publicerade den 29 maj 2024 ett uttalande angående s.k. ”pre-close calls”. ”Pre-close calls” avser kommunikation mellan en emittent och analytiker eller andra som förser sina kunder eller marknaden med analyser, prognoser och rekommendationer avseende emittentens finansiella instrument (ofta på svenska refererat till som ”analytikermassage”). Sådan kommunikation sker ibland inför offentliggörandet av en finansiell rapport. I och med att den information som kommuniceras till analytikerna vanligen inte offentliggörs till allmänheten är det viktigt att ingen insiderinformation lämnas ut i samband med kommunikationen.  

Esma och de nationella behöriga myndigheterna har noterat perioder av hög volatilitet i vissa aktiekurser i anslutning till ”pre-close calls”. Media har även rapporterat om kopplingen mellan ”pre-close calls” och den höga volatiliteten, samt lyft frågan om obehörigt röjande av insiderinformation i detta sammanhang. Mot bakgrund av detta har Esma uttalat sig för att påminna emittenter om vilket regelverk som ska tillämpas vid ”pre-close calls” samt klargöra vad som utgör god marknadspraxis vid kommunikation av detta slag.  

I sitt uttalande påminde Esma inledningsvis om att reglerna angående insiderinformation i Marknadsmissbruksförordningen (MAR) gäller vid ”pre-close calls”. Myndigheten anser att sådan kommunikation av sin natur medför hög risk för oavsiktligt obehörigt röjande av insiderinformation, varför de betonar att ”pre-close calls” enbart ska kommunicera information som inte utgör insiderinformation. Om oavsiktligt röjande av insiderinformation sker under ett ”pre-close call” utlöser det en skyldighet för emittenten att offentliggöra informationen enligt artikel 17(8) MAR. 

Den ökade risken för obehörigt röjande av insiderinformation vid ”pre-close calls” menar Esma härstammar från bristen på insyn och dokumentation av samtalen. Av denna anledning har Esma angivit följande åtgärder som ska anses utgöra god marknadspraxis och som förväntas innebära en minskad risk för att en emittent obehörigt röjer insiderinformation:  

• att före ett “pre-close call” utföra en grundlig genomgång av den information som de avser att dela för att säkerställa att de ej röjer insiderinformation, 

• att offentliggöra kommande ”pre-close calls” med tillräckligt varsel, till exempel på emittentens webbplats, med uppgifter om detaljer, datum, plats, ämnen som ska diskuteras och tilltänkta deltagare,  

• att göra det material och de dokument som används under ”pre-close calls” samtidigt tillgängligt på emittentens webbplats (till exempel bilder och anteckningar, inklusive makroekonomiska uppgifter som delas med deltagarna), 

• att spela in ”pre-close calls” och göra inspelningarna tillgängliga för de nationella behöriga myndigheterna på begäran, och 

• att föra register över den information som tillhandahölls under “pre-close calls” och offentliggöra sådana register på emittentens webbplats för att möjliggöra tillgången till registerna för allmänheten.